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公募基金又现新品 海富通首推地方债ETF - 中国基

  文/王丹

  资管新规落地之后,公募基金市场鲜有个性的创新产品出现。而近日,海富通又饮头啖汤,推出了业内首只地方债ETF,一时引起了投资圈不小的震动。

  据该基金的拟任基金经理陈轶平介绍,此次发行新品的目标之一是为提升地方债的流动性,通过场内上市的方式赋予地方债新的交易价值。

  应时应势而生

  地方债是地方政府表内融资的重要组成部分,是地方政府合法融资的唯一“正门”。

  自2015年开启地方政府债务置换以来,地方债规模每年均有显著增长,并在2017年以14.7万亿的存量规模超越国债,成为存量规模最大的单一券种。财政部日前新近披露的统计数据显示,今年上半年,全国累计发行地方政府债券1.41万亿元,截至6月末,全国地方政府债务余额已达167997亿元。华创证券预计2018年地方债将是发行高峰,全年发行规模有望超过4万亿元。

  陈轶平也认同表示,下半年国债、地方债的发行都可能继续提速,而随着地方债市场容量进一步增加,发行地方债ETF的意义也就显得更为重要。

  他基于的理由是,一方面国务院常务会议部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展,并确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施,即预计财政政策将更加积极。

  另一方面,是信用方面,预计比上半年放松,但是又不搞“大水漫灌”式强刺激,只是控制因为去杠杆带来系统性风险的可能,这对于城投债的系统性风险进行了缓冲。“一些低评级债券和落后产能行业的信用债依然需要回避,但高评级债券如地方债,仍然是市场上的优质资产”,陈轶平说。

  解决流动性掣肘

  目前,地方债已经成为最大的单一债券品种,在机构持仓中的占比逐步提升。

  它具备利率债属性,同时收益率水平比国债高,一级市场发行日益市场化,但流动性问题仍然困扰着投资者。

  2017年以来,地方政府债一级发行逐渐市场化,但二级成交规模却明显下降。原因主要在于,地方债标的“多”且“散”,不存在明显的活跃券,买卖成交相对困难。且2017年市场利率大幅上行背景下,地方债估值压力较大,一级持有者并不倾向于在二级市场交易,更多选择持有至到期。在多位受访的公募固收投研人士看来,这些是地方债流动性较差的重要原因,但一直以来并没有比较有效的解决路径。

  来自上交所的统计数据,截至7月27日,上交所今年发行地方债的累计规模将近7800亿元,在公开招标市场中的占比进一步提升,重要性显著提高。该所相关人士表示,上交所对地方债流动性问题颇为重视,为提升二级市场流动性,其在发行常态化的基础上,正在积极推动地方债交易机制完善与地方债产品创新,以期有助于不断提升地方债的投资价值与配置价值。

  创新的勇气

  海富通此次发行的地方债ETF是公募基金行业的一项产品创新,也算是公募基金针对地方债单一方向发行的首只指数型产品。

  据悉,产品样本券就是以上交所上市的剩余期限为6.5年-10.25年的地方政府债组成,相当于将众多地方债合并成一个标的,亦为投资者提供一篮子地方债的投资机会。其采用现金或现券认购模式,对于持有相关债券的投资者来说,有利于盘活存量债券资产,提升资产流动性,除此以外,它还具有其他优势,包括指数化投资、分散风险,有利于机构进行风险敞口管理;持仓公开、透明,符合机构穿透监管原则;提供有规律的分红;交易机制灵活,T+0交易,费率低;未来有望成为质押回购标的。

  “地方债交易多在场外采用双边谈判模式成交,而地方债ETF在交易所上市交易,加之有做市商的存在,相较场外债券交易模式来说交易更加便捷,其成交价格和成交量等信息也更为透明。地方债ETF通过在上交所市场形成地方债标准化龙头标的,引入做市商和各类机构,动漫美女邪恶gi漫画,实现流动性提升,随着越来越多的投资者参与到地方债ETF交易中,其流动性也将进一步增强,实现良性循环”,陈轶平如是解释该产品如何帮助地方债提高流通性。

  不过,他也坦言,这只产品虽然在年初就已拿到了批文,但准备工作做了整整半年,创新总是伴着更高的难度。据称,目前持有地方债的基本上都是银行,监管要求高,限制多,再加上银行在购买ETF方面没有太多经验,因此往往需要为每一个目标客户来解决各自的问题。

  陈轶平说,其实对于做市商,是可以通过国债期货做对冲来平滑风险的。现在已经有了比较成熟的测算方法,按照一定的比例进行国债期货对冲,基本上可以大幅降低日内波动性,提高做市的稳定性。

 

    本文首发于微信公众号:21世纪经济报道。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:岳权利 HN152)

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